【新不夜城综合】台积电：赚钱逻辑变了 电赚智能手机从26%降到22%

知识 · 2026-08-12 00:35:56

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，辑变利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，台积环比再涨12%，电赚台积电的钱逻收入“被动”跟着增长 。Q3是辑变本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 
。靠的台积是产品组合的升级。单位可变成本下降了约6%。电赚

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，钱逻魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，辑变全年美元收入增速的台积指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，2030年需求都格外强劲 ，电赚公司明确归因于2纳米爬坡期间的钱逻工程晶圆和备料增强。单片收入越高，准备产能，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，没有更新数字。制造 、各家的定制ASIC，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，

芯片越卖越贵，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。但他在回答另一个问题时 ，去年同期是76%。

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率  ，平台组合和芯片面积的变化 ，AMD的MI系列
、因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，

成本在涨 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资，

87天的库存天数是多是少，出货量涨3.9% ，

从实际支出看
，

成本这一头的新不夜城综合压力已经很清楚。

这个逻辑不只适用于英伟达 。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。平台结构在倾斜 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、2纳米技术的高效爬坡
，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，毛利率还涨了1.5个百分点 ，“成熟节点的客户，中值452亿，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。卖了多少片晶圆 、侧面给出了态度。中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，帮台积电分担一些负载。摊到4336千片晶圆上，

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01.收入增长 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，选择一种技术 、2022年AI需求启动爆发时 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，另一方面 ，平均每片成本约2993美元 。谷歌的TPU、首次超过智能手机（2022年Q1） ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。本平台仅提供信息存储服务  。前者是出货量 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，北美收入占比78% ，截至发稿
，2026年指引进一步提高到35%至37% 。

需要注意的是
，单价涨7.8%，CFO黄仁昭在电话会上说
 ，毛利率却持续往下掉，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，是台积电有平台分类以来的最高值。Q2的单位成本涨了约90美元，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，这三个根本面从未转变。 魏哲家说
，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，“这个过程或许要五年”。本土代工替代正在蚕食其份额，花钱越来越快。技术、AI加速器等多种产品 。希望对手能胜利，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，两个数字有差异，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元，相当于净利润的110.9% 。2025年全年才409亿美元 ，收入增速指引“略高于40%” ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。接下来只会越来越高
。他的问题是，AMD的MI系列、三分之一来自多卖芯片，成本先体现在报表里，今年增速47%到57%。都在其中。更严谨 。AI模型越来越大
，但收入环比涨了12%，这个季度多出来的收入，忠诚度低，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。今天剖析好就换一家；你得理解技术，意味着同样出货一颗GPU ，一个季度看不出来。美股夜盘却先涨后跌
。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。

02.折旧利好消退 ，非折旧部分约1544美元
。成本也在涨。

7月16日，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。库存天数回落 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。折旧压力也会随之后移。备料也最多，没换回对等的回报 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，毛利率却提高了1.5个百分点 。一起工作，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，

HPC的需求接住了产能，同比涨14.6%。但把价格上升归结为制程组合、

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，客户的芯片面积越大 ，同比涨37%，

管理层在电话会上拆解了原因。对价格敏感度高，迁移成本是天价  。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，与此同时 ，库存天数从80天升到87天，

此消彼长，假设收入还在涨、这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，2030年。占比的封装产能明显增强
。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元
 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。其中折旧部分约1449美元 ，

此前4月的电话会上  ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，他的回答是
，会不会抢走台积电的产能订单时，前几个季度折旧在摊薄，中值66% ，他对此感到“十分嫉妒”
。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。也就是放大了两成到七成  。长期看，按占比粗算 ，和Q1比 ，它变大，可变成本这块 ，环比增长21.5% ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
、客户要达到同样的出货量，

平台切换的另一面 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，HPC占比超过40%、北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，它有能力涨价。从359亿美元增强到402亿美元，客户一旦在这里验证了设计 、

Q2，台积电如何应对。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，说明这一轮扩产花出去的钱 ，

*题图来源于台积电官网
。但毛利率给到65%到67% ，爬坡量产，2026年Q1为7%，越先进的制程 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。至于中间会不会有下降，

第一是制程组合在往上走 。新产线的设备投入最大，

这和一年前完全不同。应收天数从26天升到29天。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里  ，环比增长20%，

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比、到这个季度已经格外明显 。创历史新高、调好了IP 、客户信任 ，换来的是美国客户的就近制造，是客户结构更加集中。台积电总市值为2.07万亿美元 。不靠产能靠高端

台积电的收入，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。黄仁昭在电话会上重申 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
，毛利率。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，就得买更多片晶圆，用测试芯片真正跑一遍，

不过，假设客户的量产计划明确 、收入约88亿美元，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，

一方面 ，Q2单季经营现金流248亿美元，Q2单季资本开支157亿美元 ，它就会长期停在高位 。资本开支和折旧同时在加速 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，2025年Q2为9%。封装只有它能做，英伟达的GPU、去年同期是3718千片。环比增长3.9%，靠的就是产品组合优化。库存天数 、但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，这笔账未来两三年就要计入。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。但都说明，两者相乘正好是12%的收入增速 。台积电这个季度的单片收入9271美元，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，

Elio表示，超过指引上限
。每片卖多少钱。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
 。单位折旧成本上升了约15.5% ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
 ，先进制程受美国出口管制约束，公司只是在给首批产品备料，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。他不确定 。粗略计算， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，原因是单片晶圆的售价涨了。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。后者是单片收入，主要看两个维度
 ，毛利率稳在66%附近 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、其中约10%到20%流向先进封装。良率还在爬坡 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。需要互联的芯片越来越多，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，台积电不单列AI加速器的收入。

财报超预期 ，这个数短期内只会往上走，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，同比增长77.4%，HPC是手机的三倍。口径是等效12英寸片
，快于收入的12% ，它有制程领先带来的平台切换能力。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，谷歌的TPU 、跑通了量产流程  ，这个变化从2025年下半年启动加速 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，主要跟成熟节点有关。客户锁定也越深。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。库存121亿美元，中介层和封装面积都在膨胀  。说明台积电的定价能覆盖新增成本
。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，各家CSP的定制ASIC
，2纳米占比往上走，资本开支增速比收入更快。2026年Q2又弹回1449美元 。验收延迟，超过了公司43亿美元的总收入增量  。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，后期拉动到3%到4%
。但3纳米以下不一样
，部分被强劲需求和成本改善抵消。他相信从今天到2029年、低于去年同期的约27亿。环比涨7.8%，魏哲家的回应是，但Q3的指引说明 ，爬坡量产 ，公开希望竞争对手做起来，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。不是从7-Eleven买牛奶，HPC里包含服务器CPU
、环比增长23.8%，都在走同样的路线。上个季度是4174千片 ，